全球通膨與經濟情勢持續變動，俄國侵烏戰爭又加進了中國變數。在中國重新開放下，全球金融市場持動盪，標榜永續發展的ESG資產在2023年會如何變化？
瑞士百達環境機會投資團隊指出，無論經濟週期處於哪個階段，接觸環境趨勢都能為投資人提供具有吸引力的風險調整後回報。
百達看好擁有廣泛經濟護城河、強勁獲利能力、健康資產負債表和不依賴政府補貼的商業模式與解決方案提供商。這些企業不僅有可能度過艱難的經濟時期，而且在復甦階段也能表現良好，有能力應對市場帶來的不確定性。因為這些企業總體上擁有穩固的業務特許經營權和強大的管理品質，可以駕馭當前的經濟週期。
尋找具經濟護城河的環境企業
百達團隊從價值面和自由現金流的角度預期，相關公司在財務上仍具有吸引力。原因如下：
- 立法支持帶來推力：2023 年環境主題前景看起來很有希望。過去一年中漸進的政策和激勵措施變化加強全球對脫碳的支持，並凸顯迅速採取行動使經濟向更可持續的未來轉型的必要性。美國《降低通貨膨脹法案》和 REPowerEU 計劃等具有里程碑意義的立法，為加速對能源效率和能源安全解決方案的投資提供了重要推動力。
- 降低依賴化石燃料：2022 年底舉行的 COP27（聯合國氣候變化框架公約會議）和 COP15（聯合國生物多樣性公約會議）有助提高全球對環境和生物多樣性挑戰的重要性和相互關聯性的認識，而全球能源危機已凸顯人類經濟對化石燃料的過度依賴，並刺激了對低成本、分散、再生和高效能源的需求。
- 預期供應鏈恢復正常，訂單順利交付：預計到 2022 年經歷的供應鏈瓶頸將在 2023 年恢復正常，尤其是在下半年，使相關公司能夠交付強勁的訂單。以投資組合占比最高的美國來看，預計 2023 年開始看到來自 IRA、基礎設施投資和就業法案（IIJA）和晶片法案的第一批資金流，為相關公司帶來順風。
- 美國具韌性、中國重新開放：美國經濟增長保持韌性，並預計Fed升息將在年內結束。中國的實力可以平衡歐洲的一些潛在弱點。
7種環境解方產業的投資機會分析
在四大趨勢下，百達提出對環境投資的七大投資展望：
- 污染控制、去實體化經濟和能源效率：這三類企業將在 2023 年取得更好的表現。雖然市場對通膨、成長放緩和潛在衰退的擔憂可能會在今年年初持續存在，但預計看到對工業效率解決方案、數位化和自動化以及環境測試、修復和氣候適應能力的健康需求。
- 廢棄物處理及回收：相關企業憑藉其強大的定價能力在通貨膨脹環境中處於有利地位，惟預計回收部門的箱板紙包裝近期會出現疲軟，與經濟週期保持一致。
- 再生能源：繼續偏好太陽能而非風能，因為它受物流、組件採購和原物料價格短期波動的影響較小。
- 永續農業與林業：隨著消費者偏好轉向更健康的飲食，相關企業將從天然食品成分的支持趨勢中受益、木材價格將從近期高點恢復正常後穩定下來。
- 水供給與水科技：在美國有利的監管前景的幫助下，預計供水和技術部門將穩定增長。
台灣ESG基金市場占比領先亞太各國
柏瑞投信指出，美國通膨CPI數據趨緩，提高聯準會（Fed）將逐步縮減升息幅度的預期，帶動市場樂觀情緒，ESG投資等級債和非投資等級債1近1個月反彈收漲，整體市場風險偏好情緒好轉，ESG Leaders股票指數2近1個月走升。
柏瑞投信表示，受惠投資氛圍好轉，ESG資產買盤加溫，1月份資金持續流入全球ESG股票和債券ETF，而亞太地區對ESG基金接受度高，亦帶動市場份額持續攀升。
柏瑞投信2023年1月「洞悉ESG」報告指出，亞太地區對ESG基金的接受度越來越高。根據外資券商JPM統計，ESG基金在2022年第3季，占亞太地區整體基金市場的比重達1.9%，領先美國整體ESG基金占比的1.3%。其中，台灣ESG基金在過去幾年快速發展，以6.2%市場份額領先亞太各國，其次為紐西蘭（3.3%）、日本（2.9%）。
市場反彈，ESG資產再度受到青睞
柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘表示，受到淨值大幅滑落拖累，2022年對歐美ESG基金市場充滿挑戰，歐洲市場規模較前一年下滑14%，但仍優於整體歐洲基金規模縮減的21%。不過從去年第四季開始出現明顯的反轉，隨著淨值反彈和資金持續的流入，2023年以來截至2月中旬，歐、美ESG基金市場規模已分別回升5%跟7%。
至於在ESG債市表現上，1月份美國10年期公債殖利率維持高檔震盪，全球ESG投資級和非投資級企業債的殖利率，雖然較前月回落但仍都維持近年高檔水位。其中，投資等級ESG企業債券殖利率1月底回落至4.74%，仍是相對全球公債具有投資吸引力的保守型配置標的。
柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君表示，1月份全球ESG投資級及非投資級企業債利差皆呈現收斂走勢，2月份量化模型顯示市場氣氛仍處於風險趨避，持續預期全球殖利率曲線走平，產業配置仍偏好銀行、保險與原物料等產業，存續期間配置偏好較長天期。
根據Bloomberg統計，1月份ESG債券指數成分發行企業中，信評被調升家數高於被降評家數，企業基本面依然相對穩健。此外，1月份的全球投資級企業債指數未償金額有所增加，整體成分債券檔數仍維持超過12,000檔；全球ESG非投資等級債券指數未償金額則為連續3個月呈現增加，代表市場吸納債券的狀況持續改善。
2023年1月「洞悉ESG」報告觀察：
| 觀察 面向 |
小結 |
| 總體 經濟 |
強勁的就業數據及通膨數據持續放緩，市場認為美國第1季GDP可望維持溫和成長 |
| 貨幣 政策 |
聯準會升息1碼，市場預期將逐步放緩升息步調，10年期公債殖利率維持高檔震盪 |
| 財務 體質 |
全球ESG股票獲利有望維持溫和增長，1月ESG債券發行人信評調升多於降評 |
| 債市 供給 |
1月ESG投資級債及非投資等級債供給增加，市場吸納債券供給的狀況持續改善 |
| 資金面 | 永續意識抬頭使ESG投資更受關注，1月ESG股債ETF持續吸引資金淨流入、無畏市場震盪 |
|
評價面 |
ESG債劵殖利率維持近年來相對高位、且ESG股票評價低於5年均值，投資價值誘人 |
資料來源／2023/2，Bloomberg 柏瑞投信整理
柏瑞ESG量化全球股票收益基金經理人方定宇表示，在通膨降溫趨勢下，Fed升息或將於下半年告一段落，目前市場對美國經濟的看法較年初樂觀，然通膨及利率走勢仍是未來影響股市的關鍵，雖然全球股市本益比上揚的可能性不大，但若經濟衰退的預期心理走弱，加上通膨疑慮減輕，可望為股市提供強勁的下檔支撐，但須留意金融市場仍有波動風險。
【註解】
1 投資級ESG債券指的是彭博巴克萊MSCI全球企業債券社會責任指數（投資等級）、彭博巴克萊全球綠色債券指數（投資等級）。非投資等級ESG債券指的是彭博巴克萊MSCI全球非投資等級債券社會責任指數。本文所提及ESG投資級債、ESG非投資等級債之價格、殖利率、利差，皆以上述指數為例。上述指數2023年1月表現分別為3.4%、2.9%跟3.8%。皆非基金績效指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
2 ESG股市指的是MSCI世界股票ESG Leaders指數。2023年1月表現為7.4%。非基金績效指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。