台積電為什麼是一檔好股票？不只因為營收不斷創新高，更重要的是，還債能力也不斷成長。如何持股不踩雷？運用銀行評估企業放款的方法，同樣適用於買股票。
你看得懂應收帳款嗎？如果看懂財報，就能讓持股不踩雷。例如，一家公司變出現金的能力要越大越好，這就要看現金週轉天數；營運資金至少維持6到12個月，過多或過少都很危險。為什麼？
假設同樣遇到價格殺戮，台塑（1301）、華夏（1305）和聯成（1313）這幾檔化工股，誰對抗海嘯的能力比較強？銀行家PaPa用一個數字判斷。
台灣兩大龍頭超商：統一超（2912）和全家（5903）的商品大同小異，誰的股價比較有競爭力？用存貨天數，可以預知賺賠。
新的一年開始，運用永續資訊與財務報表選股，更有機會成為股市贏家。
從卡債族到銀行家PaPa的自序
我第一次體悟到理財的重要性，是在退伍之後。
當時，我在順益汽車上班，雖然月薪只有3.5萬元，但因為住家裡、吃家裡，手頭很是寬裕，喜歡什麼就買什麼。尤其熱愛玩車，為了買當年很流行的旅行車Suzuki Solio，我甚至貸款了五十多萬元。
買車就算了，我又迷上改車，但改車是沒有回頭路的，各種費用林林總總加起來就超過10萬元，將近3個月的月薪。老實說，那時的我根本沒有能力償還這些刷卡費用，而且每天呼朋引伴吃喝玩樂，每個月我都只能繳最低應繳金額，18％的循環利息就一直加上去，我的超爛理財觀念由此可見。
而後，我前往國外攻讀企業管理碩士（MBA），因主修財務而對財報分析產生濃厚興趣。學成歸國後，投入財務分析的工作，也正式開啟我的投資之旅。
我投入企業信用分析工作至今已超過10年，目前擔任新加坡第二大銀行臺北分行策略長。曾於法商科法斯（COFACE）、澳盛銀行（ANZ）擔任企業信用分析，曾分析超過200家中小企業的財報，其中包括鴻海（2317）、中鋼（2002）、台塑（1301）、長榮（2603）等公司。加入現職銀行之後，因專門負責為各大上市企業提供長短期融資服務，同時進行嚴謹的信用風險控管，我對企業在「借錢」這件事情上，便開始有了心得。
我發現：「借錢本身並不可怕，可怕的是不懂如何善用金錢。」在我經手過的大型上市企業中，有90％都是靠舉債在經營公司。尤其是大公司除了借錢維持日常營運之外，更多是借錢來做資本支出。如果舉債是邪門歪道，便不會有這些現象，而銀行應該也會紛紛倒閉才對。但事實上，上市公司的舉債，往往是其快速成長的關鍵。
一般來說，在臺灣的低利企業貸款環境之下，企業借錢投資所購入的資產，如運輸器具、生產廠房等，只要這些資產報酬率（Return on Assets，簡稱ROA；用來衡量每單位資產創造多少淨利潤的指標）大於2％，就可以輕鬆還掉那些低於1％的借款利息，可以說是一筆賺錢的交易。
但會賺錢的企業，資產報酬率通常都不會只有2％、3％、5％，也有不少高達10％的公司！
這代表企業能有效利用資產創造高額利潤，而這也間接啟蒙了我，要把薪水投資在生財工具以及資產的概念。
同樣的，上市公司借錢的方法，對於個人來說也非常適用。
向這些公司學習最好的借錢方法，就是將資金用來購入「資產」，以及從事可以新增現金流入的活動。
在財報的世界裡，資產是可以「再產生現金收入」的東西，比如咖啡廳的手沖壺與咖啡豆、運輸業的車輛、超商的零食等。換個角度來看，為了喝一杯香醇咖啡買手沖壺和咖啡豆、為了出去玩而買車、為了追劇去超商買零食，就變成了「費用」，而不是資產。因為這些東西和活動不能再幫我們產生現金收入。若我是借錢，比如刷卡或個人信貸，來買這些東西，不但有費用，還要加上貸款或信用卡的循環利息，現金的流出反而更多。
我就是在這樣的觀念下，脫離了卡奴身分。
我用一部分的薪水投資當時很夯的「共同基金」（按：指集合一群投資人的基金，交給專業投資機構操盤），定期定額買統一大滿貫基金，以及貝萊德世界礦產基金。
雖然我沒有馬上賺大錢，但處理資產與負債的能力已相對大幅提升，而且我也能像做會計帳一樣，記錄自己每日的花費，控制現金流不要大部分都流向費用，而是流向共同基金──會生財的資產。
在股票投資方面，我平常選股就是依據書中的標準，例如：三率三升、現金流與償還能力等，並以此掌握進場時機。但我堅持不玩短線，而是透過財報分析基本面，專注於長期價值投資。
以下分享兩段我的投資經驗，大家就可以知道財報分析的重要性，尤其是書中提到的關鍵指標。
2024年3月初，我買進了八方雲集（2753），因為我看好其在美國分店的發展，以及它在臺灣又是水餃龍頭的地位。但老實說，當時買進並未完全依照我的選股邏輯，因為八方雲集的毛利率受原物料成本上漲而連年衰退，自2019年到2023年，持續下滑5%，但我仍選擇相信八方雲集有能力轉嫁成本給消費者。隨後股價仍不斷走跌。反思過後，我認為公司無法有效將增加的成本轉嫁給消費者，因此決定停損出場。
另一個例子是台達電（2308），這就是完全依照我的選股邏輯挑選的標的。台達電不僅歷年的毛利率穩定成長，在流動性、償債能力與現金創造能力的表現，也都相當優秀。只是後來我有現金需求，所以僅持有半年，獲利20%便出場了，這點倒是有點可惜。
銀行怎麼評估放款？財報
此外，公司的年報與財報，是銀行評估借款的關鍵。也因為常接觸、閱讀財報，我深刻了解到看懂財報的重要性。
財報就像是公司的體檢報告，透過深入分析財報，我們可以發現公司的潛在風險、商業策略的漏洞，以及公司未來的發展潛力。它是投資者洞察企業內在價值的關鍵工具。
身為專業的放款RM（Relationship Manager，客戶關係經理），在評定長期貸款之前，我們都必須審慎評估：這是不是一家好公司，銀行把錢借出後會不會變呆帳，並且透過企業客戶的回答，加深對該企業的信心或疑慮。畢竟，動輒就要借出好幾億美元，如果沒有仔細了解企業的基本面與財務面，對銀行與投資大眾都是一大傷害。
這個評估放款的方法，也能運用在投資股票上，雖然不能保證短期的股價，但一定能幫助我們了解公司在中長期的劇本裡，有沒有潛質成為最佳男女主角，中長期的股價能否持續上漲。
這本書就是運用我15年來，閱讀過無數財報及評估企業的方法，教你檢驗題材、抱緊價值股，找出最穩健的獲利標的。
投資神人不斷轉發的財報故事
在經營「銀行家PaPa」臉書粉絲專頁的這兩、三年，每當我發表一些財報分析的方法時，總能獲得許多按讚及分享，甚至有幸獲得「投資神人」的轉發，進而增加臉書曝光度。
除此之外，我的文章也受到媒體青睞，我過去發表的文章──〈「星宇航空套牢自救會」成員不斷增加，帶給投資人什麼啟示？買股票前，應先注意財報上六件事〉，就曾獲得《風傳媒》、《關鍵評論網》等同時刊載。
也因此，我開始體認到一定有很多人想學習財報，但也容易落入一些既有的迷思，要看懂財報，會計學一定要很強。但會計學是一門艱難的科目，能考上會計師的人也都不是省油的燈，因此要所有人的會計都很強是不可能的！就算是商學院本科系的學生，也經常因為會計課程太枯燥（包括無聊透頂的教授），而無法認真學習，最後被教授當掉，甚至從此對會計學心生厭惡與畏懼。久而久之，大家就認為「會計學很難＝財報很難」。
但是，財報真的有這麼難嗎？不諱言，在某些方面的確很難，比如把發票、傳票等單據一筆一筆登記在日記簿，並且編製成財報。因此，坊間才有那麼多的記帳士與會計師事務所，來協助企業老闆編製正確的財報。
然而，若只是解讀財報的話，我認為只要看得懂中文（或是英文用來看美股），每個人一定都可以看懂財報，畢竟財報不是火箭科學，不比把人類送上太空來得難。
別被每股盈餘、券商App迷惑
再者，我也發現不少朋友在看財報時，只會閱讀營收趨勢以及每股盈餘（EPS），或是只看券商App提供的數字，甚至沒有查真正的財報，就做出投資決策。關於這點，我一直覺得有點可惜，因為財報的其餘數字與資訊，都有很大的參考價值，而且「財報附註」更是一個可以挖寶的地方。因此，我會建議大家把財報的重要資訊都看過一遍之後，再來決定買進或賣出。
以上就是我想寫這本書的契機。
在《銀行家選股法》，我會用我和學姐輕鬆對話的方式，分享一些真實故事與案例，教大家如何看懂並分析財報。
為了幫助各位吸收書中的內容，每個單元主題都是各自獨立的，並不需要按照順序逐一閱讀，有特別要解說的地方，我也會放上附註，讓讀者們方便查閱，或是當作複習。
不過，要請讀者見諒的是，為了讓大家看到最新的案例，我會在某些故事或例子中，使用最新數據來解說財報，因此會有時間、資訊對不上的錯覺，還請讀者多多包涵。
在此，我要特別強調的是，買賣股票的進出策略並不是本書的重點，而是讓讀者可以藉由熟悉財報的內容，透過分析一家公司的財務體質以及風險訊號，客觀判斷股價波動的原因，究竟是基本面出問題，還是非基本面因素造成震盪，如此才能避免緊緊張張的上車、下車，破壞了長期投資的持續性。
除了投資的人，這本書也適合以下的讀者閱讀：
- 中小企業老闆：
聽聞不少中小企業的老闆只在意營收以及獲利，完全不關心或不了解資產與負債。但我認為，不論公司大小，財務數字非常重要，因為那是公司的命脈。
另外，不了解公司的資金控管，萬一財務槓桿（financial leverage，指透過借貸取得資金）用過頭、還不出錢，那就完蛋了！老闆都務必要好好的學習財報分析。
2. 投資業從業人員、銀行企業金融從業人員、與公司財務分析人員：
對於這三種人而言，財報分析就是基本功。如果不能從財報資訊整理出合理的投資建議、風險分析與控管，就是不合格的投資、企金人員；如果不能從公司的財報歸納出重點資訊，向主管或老闆彙報內部的經營建議，也稱不上是合格的財務分析人員。
3. 存股族：
相信喜歡存股的讀者，普遍偏好中、長期投資穩健的公司。若能學習財報分析的重點，便能夠自主分析公司在中、長期的地位及財務狀況，找到自己「尬意」的存股標的。尤其是當股價上下震盪時，就可以更有底氣的冷靜看待，不會因市場性恐慌而出場，破壞長期存股的大計。
4.想學習財報的人：
不投資但想學習財報的人，也很適合看這本書。偶爾和朋友聊天談到投資，還可以把該公司的財報拿出來看一看，然後分析給朋友聽、裝個B（按：假裝很厲害的意思），朋友一定會覺得你好厲害，因為財報達人居然就在身邊！
我長期在金融行業工作，從事分析、也做投資，深刻體會到理解財務數字背後代表的意義有多重要，因此真心希望這本書，能實實在在的幫助到各位讀者！
以下為精選轉載內容：
看懂報表，成為人生勝利組
在前面，我曾提到卡債一族的故事，相信不少讀者可能也有過類似的經驗──繳交循環利息，永遠繳不完，最後變成惡性循環，並開始認為借錢是牛鬼蛇神。
其實，財報除了可以當投資工具，對於個人的理財規畫也很重要。比方說，透過財報的架構，我們可以藉由資產負債與現金流量，更清楚的掌握個人的收入與支出，並且找到最佳的資金配置方式。同時，也能培養有紀律的財務管理習慣，讓資產穩步增值。
而透過資產負債表，我們能對比資產（如現金、房產、股票）與負債（如房貸、信用卡欠款），如果發現負債偏高，就可以適時調整支出。
再來，現金流量表能幫助我們追蹤現金進出，例如記錄每月薪水、投資收益和必要支出。若現金流出現赤字，即可檢討是否需要削減非必要開銷或增加收入來源。
此外，損益表也能應用於日常生活，例如計算每月固定開銷與可自由支配的收入，進一步規畫每月可投入多少資金儲蓄或投資，確保穩健達成每年的財務目標。
面試前先看財報，薪水多三倍
如果很想去台積電（2330）上班，你會怎麼準備面試？
相信大部分讀者都會很疑惑：年報、財報跟面試找工作有什麼關係？其實，關係可大了！
我們都知道，在面試時，一定要把自己的大小能力通通盤點出來，然後再包裝成三頭六臂、無所不能，不論在學生時期或是出社會之後，所有的奇葩專案都做過，而且還做得很成功，每個主管都愛你愛不完，忠孝東路走九遍也找不到的人，公司還不hire嗎？
你講得天花亂墜，人資與面試主管也聽得花枝亂顫，恨不得馬上就讓你來上班，但他們也是有經驗的人，這時候就會強壓微微向上的嘴角問：「聽你說這麼多豐功偉業，那你了解我們公司嗎？」剛好，聰明如你，早就摸透台積電的財報與年報分析，因此你也帶著自信的笑容，侃侃而談台積電的市場策略。
儘管你是來應徵工程師主管的，但你的視野卻完勝其他應徵者。
最後，你離開面試場地不到30分鐘，台積電人資就call你說錄取了，年薪500萬元。真爽，人生勝利組！
以上故事聽起來很夢幻，現實有沒有可能發生？
就拿PaPa自己的故事來說，當年我在應徵澳盛銀行的信用分析師工作時，同樣的劇本就上演過一次。在面試前，我就把澳盛銀行的年報及在臺灣的子行公開資訊都讀過一遍，也背下一些關鍵資訊，像是澳盛銀行在臺策略、公司高層對於臺灣市場的看法、前三年的獲利狀況、資產品質狀況（Non Performing Loan，簡稱NPL；指金融不良債權）等，所以面試過程非常順利。
更重要的是，我才從澳盛銀行辦公室離開不到15分鐘，正走到Bellavita（信義區寶麗廣場）的時候，就接到錄取通知，簽核出來的薪水比我要求的還多出20％，證明好好看財報、年報，真的可以幫助自己的職涯發展！
股神巴菲特怎麼投資？看財報
華倫．巴菲特（Warren Edward Buffett）是全球著名的股神，他曾說：「有些男人看《花花公子》（Playboy），我看企業的年度報表。」由此可知，財報以及年報對於投資一家公司的股票有多重要。
找男朋友、找老公，同樣適用
不誇張，我多年前還真的因為分析財報，幫兩位女性友人找到好老公。當時她們說有喜歡的男生，但不確定是否要交往，我也只是半開玩笑的問對方在哪高就，如果是上市櫃公司，我可以用財報來分析值不值得當長期飯票。
沒想到，她們喜歡的對象都在上市科技公司上班，而且過去5年公司的財務數字都不錯。我就回覆她們，這兩間公司很穩，不用擔心另一半突然被裁員，當長期飯票基本上沒問題。結果，這兩對情侶最後還真的結婚了。
雖然是有點誤打誤撞，卻是真實發生的故事。
看懂應收帳款，持股不踩雷
在我還是社會菜雞時，曾在一家大型日系汽車公司，擔任總公司的總稽核，負責臺灣各地分公司與工廠的資金安排以及財務審查。
那家企業在臺灣中部設有一家分公司，不論是汽車銷售業績、還是維修廠的營收，每年成長都是double digits（按：指兩位數），生意好的不得了！因為做出口碑，也吸引很多簽約的月結客戶。
然後，在一個陽光明媚的日子裡，分公司的經理因跟銀行申請增加貸款額度超出了分公司的權限，特地北上向總公司申請調整銀行額度。當時，基於工作上的本分，我必須詢問申請增加貸款額度的具體原因。
那個經理說：「因為我們分公司業績好，月結客戶越來越多，為了要好好服務他們，所以就常常和當地廠商進零件跟耗材，但這些廠商都是小公司，貨款沒辦法拖太久，要不然他們就要倒閉了，所以我們分公司常常不到1個月就要付錢，可是我們給客人的條件是3個月才要月結，等到客戶3個月後再付錢，我們就沒有多餘的現金買零件跟耗材。」
我很快就將該分公司經理說的所有內容，整理成公文給主管批核，結果因為公文寫太好，上面很快就過了這個案子。
大概半年後，那位經理突然通報一筆巨額虧損，幾乎吃掉分公司一整年的利潤。收到這個消息時，我和當時的老闆直接整個挫×！因為當初幫他們寫增加貸款公文的人是我，而核准這份公文的人就是我老闆。這導致總經理認為我們是助紂為虐，分析工作沒做好，才讓公司多背了這筆虧損。
在總經理的帶領下，我們才發現該分公司經理，為了衝業績，和一堆財務狀況不好的月結客戶簽約，而且還給了超優渥的條件。例如，付款期限改為6個月，有些甚至延長至9個月，但因為這些月結客戶的財務狀況出現問題，導致帳款全面逾期。那位經理礙於業績壓力，也選擇消極處理，最終才讓這些逾期的應收帳款全數成為呆帳。
就算後來一家一家的發存證信函，還是收不回這些錢，只好打消這些呆帳，變成虧損。因為這件事，很多人受到處分，包含我，3個月的年終獎金就這樣飛了。
應收帳款的兩個重點
應收帳款包含應收票據、應收帳款、應收帳款－關係人，分析時，這三項都要看。依照我血淋淋的經驗，分析一家公司的應收帳款，一定要看兩個重點：
- 公司把錢收回來的速度。
- 公司的預期心態。
大部分的公司會使用月結、季結的賒帳方式來做生意，因此會產生應收帳款，也就是「應該收回來、但還沒收回來的錢」。然而分析時，不能只看絕對數字的增減，更要分析把錢收回的速度。
但無形的速度是要怎麼看？就用「應收帳款天期（日數）」。
背公式很麻煩，有沒有更方便的方法？有，現在人工智慧（artificial intelligence，稱AI）這麼發達，ChatGPT、Google隨便一查就有啦！台灣股市資訊網甚至直接都幫你算好了（按：輸入個股→左欄「財務比率表」→拉至下頁的「應收帳款付現日數〔日〕」）。
應收帳款天數 ＝ 365 ÷ 應收帳款週轉率；應收帳款週轉率 = 營業收入 ÷ 平均應收帳款 × 100%
收錢速度快，代表市況佳
一般來說，公司賒帳條件多數設定在1個月到3個月。但若拉長到6個月到9個月，通常是因為產業特性較特殊，比如山林水這類工程承包商。由於工程本身耗時較長，加上完工後還要驗收，若驗收過不了關，還得花時間補強，等到客戶真正確認滿意，可能又再拖上3個月。因此，在分析應收帳款天數時，不能單純以天數越長越不好來判斷。相反的，公司應收帳款天數的趨勢與穩定性，才是需要關注的重點。讓我再用台塑舉例說明。
我們可以很清楚看到，從2012年到2021年，台塑的應收帳款天數明顯有縮短的趨勢，從平均77天縮短到39天。但是從2022年到2024年第1季，又加長到73天。應收帳款天數縮短，代表台塑向下游客戶收錢的速度越來越快，可以合理推測整體石化、塑膠業市況佳，上下游都賺得盆滿缽滿，因為不缺錢，所以償還貨款也就可以比較快。當然，也有可能是市況沒有太大變化，但台塑的經營管理能力佳，市場占有率越來越高，議價能力也變得更強，可以規範下游廠商提早還清貨款。
反之，如果應收帳款天數越來越長，對於台塑或整體市場就會變成一個負面指標。如果用股價的年K線圖來看，多少也可以比對出這樣的負面影響。由此可知，應收帳款天數的趨勢分析要很慎重才行。
銀行家選股法
應收帳款天數縮短，代表公司向客戶收錢的速度越來越快，可以合理推測該產業市況佳。
書名：銀行家選股法
作者：銀行家PaPa
長年研究財務分析、企業評級，擁有超過15年的金融經驗，現任新加坡第二大銀行台北分行策略長（Chief Strategy Officer）。
曾於法商科法斯（COFACE）、澳盛銀行（ANZ），擔任企業信用評級分析師，並負責長期聯貸及長期信用貸款專案，分析超過200家中小企業的財務報表；亦於日商三菱日聯銀行，擔任企業信用風險審批官。
在企業金融生涯中，主要負責中大型上市公司與跨國企業客戶，包括鴻海、長榮海運、日月光控股、台泥、遠東新集團、大聯大集團、帆宣、仁寶電腦……多家企業。
目前佛系經營「銀行家PaPa」臉書粉絲專頁，將投資理財知識與讀者分享。
出版社：大是文化
出版日期：2025/02/04