川普2.0以「美國優先」掀起關稅大戰，對中國與其他貿易夥伴課徵高額關稅，全球供應鏈劇烈震盪。但你知道嗎？這場貿易戰不只是關稅對抗，更是一場「匯率戰」的序章。長期以來，美元在匯率市場中的霸權地位，一直是美國鞏固全球強權地位的關鍵武器。但美國究竟是如何把持金融與匯率市場的領先優勢，而對台灣、韓國、日本等出口導向型經濟體而言，又該如何在這場貨幣與貿易的博弈中，知己知彼？
上個月因「對等關稅」引發的「股票之亂」才剛平息，本月初「換匯之亂」隨即爆發。2025年5月5日，新台幣創下23年來最大單日漲幅，掀起民眾搶匯，導致多家銀行APP癱瘓，央行總裁楊金龍也緊急召開記者會。其實不只台幣，近期韓圓、日圓等亞洲貨幣也呈現升值趨勢。
那麼，匯率究竟如何影響我們？匯率是兩種貨幣之間的交換比例，就像我們在國內買東西，需要用新台幣交換商品，國家與國家之間的貿易往來，也要用不同的貨幣來交換。
舉例來說，如果台幣兌美元的匯率是32，就表示要用32元的新台幣換到1美元。匯率是在外匯市場由供需決定。 當很多人想要把台幣換成美元時，美元的需求增加，美元就會升值，台幣就會貶值。反之，當很多人想把美元換回台幣時，台幣就會升值。
為什麼國際貿易都用美元？美國又是怎麼靠著匯率掌控全球？
第二次世界大戰後，美國的經濟實力最強大，各國開始用美元作為主要的交易媒介與主要儲備貨幣（即外匯存底）。美國與沙烏地阿拉伯達成協議，石油交易都以美元結算，更鞏固了美元的地位。因此美國的貨幣政策、經濟數據，都會牽動全球匯率。近年來，中國積極推動人民幣在貿易和投資的使用，試圖挑戰美元的地位。
然而，美元沒有匯率，若要參考美元價值，必須看「美元指數」，也就是衡量美元相對於六種主要貨幣的價值指數，依權重加總順序為歐元、日圓、英鎊、加幣、瑞典克朗、瑞士法郎。美元指數上升代表美元對這些貨幣升值；美元指數下降代表美元對這些貨幣貶值。
匯率攸關出口導向國家的生死關頭
匯率不只是數字，對出口導向國家更是生死關頭。如台灣、韓國、中國等出口導向國家，極度仰賴有競爭力的匯率。貨幣貶值，有利出口商品更便宜，企業營收成長；但若貨幣過度升值，外銷價格變高，企業競爭力下滑、訂單流失，經濟動能驟降。這就是為何各國政府密切關注匯率，甚至進行干預操作，維持經濟穩定。
此外，新興國家的匯率常因國內通膨、財政赤字或國際投資者情緒影響而劇烈波動。雖然以高利率吸引資金，但匯率重貶時會帶來嚴重損失，利息收益難以彌補本金虧損。
以下為精選書摘：
匯率，其實與我們息息相關
「匯率」看似遙遠、實則緊扣你我生活——企業做出口生意，匯率貶值有助拓展外銷；進口商品，匯率貶值會導致價格上漲；出國旅遊，匯率直接影響旅費預算；投資國外股票，除了股票本身的表現，匯率波動也會影響最終收益；更別說，投資外幣是賺是賠，由匯率而定。
以生活舉例，咖啡的原物料是咖啡豆，在韓國全都來自於進口。業者進口咖啡豆時如果匯率變動，就會影響咖啡價格。投資人買國外股票時，股價與數量會受匯率影響，報酬率也同樣會因匯率而異。
午餐時間買的麥當勞漢堡是美國業者的韓國分公司生產，美國總公司決定在韓國投資成立分公司時，匯率是重要變數。當我們在國外網站直接下單訂購運動鞋時，價格與匯率有直接關係；要去國外旅遊前的兌換外幣，匯率當然也非常重要。
與匯率有關的議題層出不窮。在韓國有不少投資人購買銀行或證券公司銷售的海外基金，卻因匯率變動遭受龐大損失，造成金融圈人心惶惶。美國聯準會（Fed）公布的利率決策經常讓外匯市場不平靜，北韓試射飛彈、烏克蘭與中東的戰火不停，國際政治局勢動盪也會表現在外匯市場。多虧有這些事件讓大眾注意到匯率問題，生活中開始有以匯率為主題的研討會與講座吸引人群，網路上談論匯率的YouTube影片也獲得很高點閱率。
匯率像一張巨大的魚網，網住了各種經濟活動。如果能學好匯率，不但能更懂經濟，也能掌握更多帶來經濟利益的機會。匯率隱含的資訊遠多於成長率、物價、利率、股價等其他經濟指標，用剝洋蔥的方式探討匯率，不僅能看到經濟的表徵，還能看透經濟的本質。
匯率三特性：集體性、相對性、模糊性
匯率存在的三項條件是國家、貨幣與貿易。因為有國家存在，各國進行著貨幣經濟，國與國之間有貿易活動，才會誕生匯率。只要缺少一項條件，匯率就沒有存在的意義。你我正處於不能缺少國際貿易的時代，所以更應該懂匯率。本書將以多個經典案例與理論，依照匯率存在的三項條件加以說明。
匯率本身也有三項特性，是集體性、相對性與模糊性。匯率雖然只是一個數字，卻是由許多行動產生的結果。一國之中，眾多人民的經濟行為與由此產生的市場變化全部集合在一起，結果就是匯率。一個國家就算維持著與以往相同的經濟活動，匯率依然有可能因為對手國的經濟活動而改變，也會因為國際經濟環境改變而有所不同，這是匯率的「相對」變化。此外，當匯率變動的時候，很難明確找出影響變化的原因，這是匯率的「模糊性」。正因為匯率有這三項特性，匯率常引發不同觀點的爭論，如果能了解這些特性，就能預測匯率的變化。
匯率的決定表面上強調經濟邏輯，實際上卻經常有國家的力量介入，本書會談到國際間的經濟影響力如何影響匯率。美國的貨幣—美元是全球匯率的中心點，不論從質化或量化的角度來看，美元都與其他國家的貨幣有別。本書會以較大篇幅著墨於美元，包括：為何美元會成為國際準備貨幣（reserve currency）、美國如何介入外匯市場的匯率決定、美元背後隱藏的國際政治角力，並且補充中國想以人民幣挑戰美元霸權的主題，介紹歐元、日圓與新興國家的匯率，希望讀者可以理解外匯市場為何「看起來公平，實際上卻不公平、看起來平等，實際上卻不平等」。
韓國是對外開放程度很高的經濟體，很容易受匯率影響。雖然韓國的經濟規模排名在全球前十大，韓國的貨幣在外匯市場卻沒獲得應有的待遇。為何會有這種不一致的現象、為何韓國容易受匯率變化影響，本書會分別從邏輯與歷史的角度說明。
決定匯率的地方，外匯市場：景氣動向與匯率的矛盾關係
當景氣復甦帶動出口成長，企業賺到的錢會增多，民眾的錢也變多，帶動國內消費量成長，也有餘力購買進口品，帶動進口增加。在景氣復甦期間，出口增加的幅度通常會大於國內消費增加的幅度，因此從外國流入的外匯數量會增加，成為本國貨幣升值（匯率下降）的原因；景氣衰退的時候則會出現相反的效果。
萬一本國製造的產品數量減少，則會造成流入本國的外匯數量減少，這時外匯需求相對增加，本國貨幣變弱勢，匯率就會上升。換句話說，通常在景氣復甦期間，一國貨幣在國際貨幣市場會變強勢，本國貨幣價值會跟經濟景氣呈現同方向變動。景氣達到頂峰之後會逐漸衰退，衰退到谷底時又再次復甦，進入復甦期之後再次達到頂峰。簡單來說，在資本主義經濟裡，景氣會不斷起伏，經濟成長的國家其貨幣會愈來愈強勢。
以下用韓國與美國的貿易進行說明。韓國製造汽車對美國出口，並且從美國進口牛肉，兩國的匯率是1美元兌換1,000韓元，韓國的汽車售價是1,000萬韓元，美國的汽車售價是10,000美元。某一年韓國汽車業者開發出新技術，讓汽車產量大增，帶動韓國消費的汽車數量增加，對美國出口的汽車數量也增加。
由於美國的市場規模遠大於韓國，就算由韓國出口到美國的汽車數量增加，在美國引起的價格變動通常很有限，就像是韓國出口10,000 輛車到美國時，價格跟出口20,000輛車到美國沒有太大差異。韓國出口到美國的汽車數量增加，使韓國外匯市場上的美元供給增加，韓元供給相對減少，會造成韓元升值。除了汽車之外，韓國還生產數以萬計的物品出口，各種物品對匯率的影響效果類似出口汽車。當韓國的物品產量增加，表示韓國的經濟景氣正在復甦。
接著談匯率對景氣的影響途徑，先看美國與韓國的市場規模。2024年2月美國的國民生產毛額（GDP）是27 兆9,665億美元，韓國的GDP是1 兆7,848億美元，美國的經濟規模大約是韓國的十五倍多，經濟規模的差異會反映在外匯市場。美國的生產或消費增加會影響美元的供需，對外匯市場的影響程度大約比韓國高出十五倍，反倒是韓國的生產或消費發生變化，對外匯市場的影響不到美國的10%。
由於韓國與美國的經濟規模差距太大，韓國經濟環境的變化很難對美元兌韓元匯率產生影響，但是美國經濟環境的變化就會對外匯市場產生衝擊。匯率是兩國貨幣在市場上的交換比例，因為國家的經濟規模會有差異，所以各國對匯率的影響力並不對等。因此在國際外匯市場上，韓國受匯率影響的時候比影響匯率的時候還多。
就算兩國的經濟規模有很大差異，景氣與匯率的關係也無法一言以蔽之，特別是在現實生活中，如果要探討匯率變化對國內經濟的影響，必須同時評估另一項條件—產能。
韓國企業在製造產品時，不一定都會把產能開到最大，多數工廠會有庫存，讓生產設備用比較從容的方式運作。如果韓國出口到美國的訂單增加，韓國業者就會比平常生產、銷售更多的產品，帶來營業額成長。相對於韓國內需市場的需求增加幅度有限，美國的經濟規模較大，來自美國的需求更有機會出現大幅度增加。
假設國際外匯市場的匯率發生變化，從1美元兌換1,000韓元上升到1美元兌換1,100韓元。當韓國的物價維持不變，韓國公司出口相同數量的貨品到美國銷售，並將賺得的美元帶回韓國兌換成韓元，可以獲得比原本更高的收入。若美國的物價下跌10%，物價下跌會帶動更多需求，韓國業者的出口數量增加。此時韓國業者的產量提高，景氣可望回升。
就算經濟景氣沒發生變化，只要韓元貶值，韓國業者出口到美國的產品價格就會變便宜，韓國業者會增加生產出口，帶動海外營收成長。萬一美國市場對韓國產品的需求增加，但是韓國業者的產能不足以因應需求，這時就算韓元貶值也無法為業者帶來產量提高、海外營收成長的效果。
假設匯率從1美元兌換1,000韓元下降到1美元兌換900韓元。雖然韓國業者出口相同數量的產品，但是獲得的韓元收入也會減少。業者為了維持原本的利潤，必須調漲產品的國外售價，但是價格上漲會讓產品的出口量減少，造成國內產量全面減少，產量減少就會造成景氣衰退。
匯率對韓國經濟的影響多少有些矛盾。韓國的經濟規模較小，對國際價格與匯率的影響力較弱，所幸製造業擁有的生產設備與技術充足，可以應對國外需求成長，因此在韓元貶值或匯率上升時，經常能看見韓國景氣復甦。以前韓國政府干預外匯市場，刻意讓匯率上升、韓元貶值，為的就是透過匯率來刺激景氣，促進韓國經濟成長。
美元霸權與匯率：造就美國強權的力量
美國強權下的「美利堅治世」（Pax Americana）從何而來？大家可能最先想到美國令人畏懼的破壞力與壓倒性的國防戰力，再來才是維持世界第一的經濟實力。美國除了有傳統製造業與農業，還有GAFA（Google、Amazon、Facebook、Apple）等影響力遍及全球的科技企業，帶動最新的數位世界發展。然而這些都不是讓美國成為強權最主要的條件，因為支持美國成為世界霸權的力量來自於金融與美元。
美元是國際金融交易的基本媒介，扮演著國際準備貨幣的角色，美國透過美元主導全球金融與經濟，掐住全世界的金融命脈。經歷過兩次世界大戰之後，美國成為全世界第一大強國，透過布列敦森林體系（Bretton Woods system）建立讓美元成為準備貨幣的架構，利用經濟規模、金融市場、國防戰力等整體國力擴大美元的努力。
美元的力量雖然是從美國而起，卻不是只有美國的力量存在。在國際貿易或資本交易時，只要對手國偏好使用美元，本國自然就必須以美元進行交易。由於美元具有方便交易、節省成本、穩定性高的優點，逐漸被各國廣泛使用，最後成為國際貿易的慣用貨幣。歐元、人民幣、日圓雖然也逐漸被認同是國際貨幣，不過只有美元真正具有國際準備貨幣的地位。
美元霸權從金融交易、資本交易、國際地位等面向考量，綜合來看大約占80%以上。美國當然使用美元交易，美國以外的其他國家之間，貿易與資本交易大都也用美元。美國與歐洲聯盟（EU, EuropeanUnion；以下簡稱歐盟）利用七大工業國組織（G7）、北大西洋公約組織（NATO, North Atlantic Treaty Organization）、國家之間的貨幣互換協定（swap arrangement）密切聯繫。國際貨幣基金、世界銀行等國際經濟組織也受美國影響，與美國形成互助體系。歐盟使用歐元作為單一貨幣，但歐盟又是美國的盟友，如果連歐元也包含在內，全球金融市場顯然由美國主導。
從美元使用的範圍來看，更能感受美元的影響力。在國際貿易上，亞太地區使用美元的比率是74%，其他地區大約是80%；歐洲使用歐元的比率約60%。在外匯交易上，有高達90%都是以美元報價；在國際金融方面，以美元計價的貸款或存款比率約為60%。世界各國為了預防外幣的流動性危機，累積的外匯存底之中，美元或以美元計價的資產約有60%。全球GDP之中，美國約占四分之一，若以美國的購買力平價（PPP, purchasing power parity）約15%計算，美國在金融領域的影響力更高。
美元的影響力為美國帶來很大的優勢，對美國的雙赤字（twin deficits）問題—財政赤字達到GDP的6%、貿易赤字達到GDP的3%，美元也能提供絕對的幫助。美國為了彌補財政赤字發行國債，美國國債由外國投資人買下，在全球市場上交易。美國企業從事貿易活動時，採用本國貨幣（美元）支付，完全沒有匯率風險問題。美國的資本市場與金融市場以紐約證券交易所（NYSE, New York Stock Exchange）為中樞，在最有利的位置中介資金流動，聯邦準備制度（Fed，Federal Reserve System；簡稱聯準會）不論宣布升息或降息，都會反映在其他國家的貨幣價值變動，如同操縱著資金成本。
全世界所有國家都拿美元和本國貨幣比較，評估本國貨幣的價值，這就是各國貨幣兌美元的匯率。以韓國為例，韓元與美元比較後是多少價值，決定每天外匯市場上美元兌韓元的匯率，這個匯率成為韓國進出口業者結帳、一般民眾匯兌、金融機構之間進行外匯交易的基準。由於本國貨幣的匯率是以美元作為比較基準，其他國家貨幣的匯率是各國貨幣與美元比較而得，全世界都無法脫離美元的影響範圍。
現在看這一切似乎是理所當然，但是如果不是因為第二次世界大戰、布列敦森林體系，現在不見得會是如此。
書名：一本書讀懂匯率： 44個匯率關鍵概念，看懂全球經濟脈動，做對投資理財決策
作者：盧泳佑、趙慶燁
盧泳佑為《每日經濟新聞》國際經濟記者、經濟學博士。為《每日經濟新聞》撰寫國際經濟問題相關文章。秉持著「經濟是很多人心理的綜合體」的理念，努力讓人們了解經濟現象的新視野和角度。1996年開始記者生涯，報導經濟政策、金融、證券、國際、發行等領域，並以編輯身分參與新聞製作。
趙慶燁是KB金融管理研究所前所長、工商管理博士。曾在《每日經濟新聞》、KB金融集團經營研究所從事國內外總體經濟、金融市場、資本市場、房地產等金融相關領域的工作。親眼見證1990年代末期的亞洲外匯危機、到全球金融危機，新冠疫情等市場動盪的時刻。
出版社：商業周刊
出版日期：2025/04/24